【实操指南】手把手教你搞懂ETF基金溢折价，以银行ETF为例

作者：银行ETF

银行ETF：压轴配置，守正出奇！

7月13日（昨日）国内规模最大的银行指数ETF基金——银行ETF（512800）平盘收盘；基金尾盘5分钟场内溢价明显拉大，收盘IOPV显示价格1.0980元，基金收盘价1.101元，溢价率为0.27%，显示资金尾盘有抢筹痕迹。从K线形态上看，银行ETF今日收盘在十日均线上获得支撑。

细心的读者可能注意到，7月13日收盘，银行ETF溢价率为0.27%。什么是溢价/折价呢？又有何种意义？

老银在这里分享一篇实用好文，带大家了解ETF基金的IOPV、净值、溢/折价！

来源：上交所ETF之家

1、什么是ETF的IOPV和净值？

很多投资者在初次开始交易ETF的时候会注意到一个细节，与平时买卖基金的收盘后“净值”相比，ETF还多了一个指标叫“IOPV”，这个IOPV跟基金的净值十分的接近，这个指标有什么用呢？

投资者都知道，普通基金一般只在每日日终公布基金净值，一般是每个交易日晚上8点后由基金管理人公布。这是因为普通基金只在一级市场交易，对价也需要在日终进行结算。而作为“交易所交易基金”，ETF不仅每日日终会由ETF管理人公布基金净值，交易所还会在盘中实时公布ETF的IOPV。

ETF是一种同时在一级市场实物申购和二级市场买卖的“开放式交易型基金”，那就存在“一级市场的价值”和“二级市场的价值”。其中，“二级市场的价格”就是行情软件里展示的ETF买卖价格（场内报价），那ETF的“一级市场的价值”如何体现呢？

既然ETF是代表一揽子股票的基金，那交易所就会实时给出一揽子股票的实时价格，具体是每15秒计算并给出ETF的当前实际净值的近似值，这个近似值就被称为ETF当前参考净值(Indicative Optimized．Portfolio Value，英文简称IOPV)。因此，ETF的价值反映涉及三个指标：IOPV、净值和价格，如下图所示

不严谨地说，可以将IOPV理解为盘中的ETF实时净值参考。对于投资者来说，有了IOPV，可以较为准确地反映ETF份额盘中的实时净值，提高了ETF交易的透明度。

2、哪里可以看到持有ETF的IOPV？

几乎所有市面上的主流行情软件都提供IOPV的实时查询，IOPV通常会在ETF的分时走势图中展示，进入ETF的报价界面即可看到当前的IOPV以及IOPV的分时走势图，下图就是我们在wind客户端可以看到的IOPV走势图，其中白色线是交易价格，粉色线是IOPV。

3、IOPV与溢/折价？

既然IOPV是“ETF当前参考净值的价格”，也就可以用来衡量ETF交易价格是否偏离了基金的“一级市场的价值”。如果ETF的一级市场价值和二级市场价值发生偏离的时候，那就会产生套利空间，比如当ETF价格小于IOPV价格时，就会产生ETF折价，也就是ETF打折卖，套利的投资者可以在二级市场买入ETF再换成一揽子证券在一级市场卖出获利；当ETF价格大于IOPV价格时，就会产生ETF溢价，也就是ETF加价卖，套利的投资者可以用一揽子证券换成ETF在二级市场卖出获利。ETF的具体折溢价如何计算呢？

可以用以下公式：

折溢价率=【基金份额的成交价格（价格）-ETF当前参考净值（IOPV）】/ETF当前参考净值（IOPV）*100%，折溢价率取正值代表溢价，取负值代表折价。

由于ETF套利对资金量有一定的要求，对于普通投资者而言，IOPV更直接的作用是反映盘中ETF是否折溢价！如果某只ETF的溢价率过高，说明该ETF在市场上的交易过于火热或者套利机制没有顺畅进行，买入高溢价的ETF意味着花更多的钱买同样的东西，等到ETF的溢价回落，即使指数没跌，投资者仍会在ETF上亏钱。

在关注ETF的价格的同时，还请关注ETF的IOPV和折溢价率，对于投资决策也非常重要哦~

【压轴配置丨出奇制胜！银行ETF（512800）特别提示】

1、经济修复，银行板块战略配置意义凸显

1)   经济增速年内有望恢复至疫情水平

中信证券首席经济学家诸建芳指出，中国经济已呈现快速修复之势，经济增速年内有望恢复至疫情前水平，预计全年实现3.1%的正增长。

中泰证券研究所所长、金融组负责人戴志锋近期表示，银行板块行情最终还是要看经济，如果经济企稳，包括经济的压力小了以后，整体上市场对银行的判断和银行的基本面修复，包括政策让利的情况都会有相应的缓解，那时候银行股会有一个趋势性的大行情。

2)   银行抗风险能力强于预期

银行抗经济下行风险能力强于预期。 2020年一季度，A股36家上市银行营业收入、归属于母公司净利润同比分别增长7.9％和5.7％，实现超预期增长。

3)   市场情绪有望修复，银行股底部已经存在

未来疫情及经济基本面的边际好转有望带动市场情绪修复。
估值方面，银行板块估值仍处历史低估区间。据Wind数据显示，截至2020.07.13，银行ETF的标的指数——中证银行指数（399986）PB估值仅为0.75倍，对应历史百分位为4.52%，即目前指数估值水平相比于历史上95.48%的时期都要低！

数据来源：Wind，截至2020.07.13

中泰证券金融组负责人戴志锋在近期《1.5万亿让利究竟对银行股影响几何？》对话实录中指出：银行板块现在安全边际其实很高，在目前这种1.5万亿让利悲观的消息情况下，银行股的表现其实还是很强劲的，这其实从侧面说明了，银行股的底部已经存在了，往下走的空间很小，对于稳健投资者来说是一个很好的选择。

2、压轴配置，银行风险收益综合性价比优！

综合包括股息率、估值、波动率、最大回撤、最大上涨、夏普比例等多项风险收益指标，银行板块在承担较小的预期风险和波动下获得了较高的风险收益比数据表现！

注：截至2020-6-24，最大回撤和年化波动率由低到高排序，考虑到银行板块高股息特征，业绩数据取中证银行全收益指数。

3、银行股长期超额收益明显

拉长时间来看，银行股长期超额收益明显。

截至2020.7.2，中证银行指数近十年涨幅为56.86%，同期上证指数仅微涨26.17%；更长时间维度上，近十五年，中证银行指数涨幅高达478.83%，相对上证指数的超额收益率近400%，同期上证指数上涨179.94%。

（数据来源：Wind，截至：2020.7.2）

4、银行股如何布局？不妨关注银行ETF（512800）/银行ETF联接（A：240019、C：006697）

1)   一键布局36只上市银行股

银行ETF跟踪中银行指数，包含36只上市银行股，避免了个股的黑天鹅风险。七成左右仓位聚焦银行股龙头，如招商银行、兴业银行，剩下的三成仓位分享其他银行的成长机遇。

【图：银行ETF全部持仓】

（数据来源：银行ETF PCF清单，截至2020.7.9）  

2)    全市场规模最大银行ETF基金

截至7月13日，银行ETF最新估算规模达63.64亿元，再创历史新高！在沪深两市所有银行主题ETF规模排名中高居第一！

数据来源：Wind，截至2020.7.13

3)   投资银行股，借道ETF胜率更高

截至2020年6月19日，银行ETF（512800）近一年、近两年跑赢同期65%及以上的上市银行股。

数据来源：Wind，截至2020.6.19，银行ETF（512800）胜率为该基金场内区间涨跌幅与A股上市满6个月、1年、2年的银行个股对应区间涨跌幅对比

4）纳入两融标的，融资余额屡创新高

银行ETF已纳入融资融券标的范围。7月13日，银行ETF单日融资买入额达9763万元，最新融资余额达6.75亿元，最近五个交易日连续单日融资余额超6亿元，杠杆资金流入持续位居高位！

数据来源：Wind，截至2020.07.13

5)    场外投资利器——银行ETF联接A份额（240019）C份额（006697）

银行ETF设有联接基金（A份额代码240019/C份额代码006697），同样跟踪中证银行指数（指数代码399986），为互联网上的投资者提供了一键买卖36只银行股的高效投资工具。无场内证券账户的投资者可在互联网上代销平台7*24申赎银行ETF联接基金的A类份额和C类份额，最低10元即可买入，便捷高效。

银行ETF联接A/C的持仓主要就是银行ETF（512800），从而实现紧密跟踪中证银行指数的目的。根据银行ETF联接A基金2020年一季报，其“基金投资”占总资产比重高达92.36%，即该联接基金的银行ETF持仓占比为92.36%。

银行ETF联接基金，和买银行ETF，实际上均是投资中证银行指数！

银行ETF联接基金A份额和C类份额该买哪一个？

诀窍：短期持有买C，长期持有买A。

在当前申购费一折的情况下，持有期不足319天时，C类费率相对优惠，持有319天到1年，C类费率开始超过A类。一年以后，C类的费率持续上升，而A类的将稳定在0.10%，越持久越划算！

C份额不收申购费，持有30天及以上免收赎回费，固定年费方面要比A份额多收0.4%/年的销售服务费，每日计提，按月支付。

【银行ETF联接A、C费率表】

值得一提的是互联网渠道（比如蚂蚁、微信、天天基金、蛋卷基金等）申购费率一般1折，华宝基金官方APP华宝工薪宝甚至最低0.1折起！

重点提示：左持券商，右持科技，A股行情双龙头；守正银行，出奇医疗，财富作战胜负手；拳打波动，脚踢回撤，调整防御靠债基！

 @今日话题    @蛋卷基金   

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